周學东:硅谷銀行倒闭與投貸联動模式无關
如下為周學东演讲擇要：2020年以来，人民銀行當真贯彻落實党中心、國務院關于金融支撑科技立异的决议计劃摆设，當真贯彻落练習近平总布告的首要批示精力，立异貨泉政策东西，并在天下挑選了一批經濟根本好、科技金融领先的地域，展開國度级科創金融鼎新實驗區申建事情，深生髮治療,刻摸索金融若何更好地支撑國度科技立异，想方设法解决財產链瓶颈和“洽商”問題。比年来，山东濟南在科創金融组织系统扶植、產物辦事立异、配套系统完美等方面获得踊跃希望。2021年，經國務院核准，濟南成為天下首個國度级科創金融鼎新實驗區。
本次科創金融論坛的目標是共商科創金融立异之路。連系論坛主題，我就鞭策金融支撑科技立异等問題谈几點見解和定見。
1、硅谷銀行停業事務及其與科創金融瓜葛的阐發及启迪
3月10日，美國硅谷銀行颁布發表因資不抵债申请停業，成為美國汗青上第二大范围和2008年以来最大的銀行倒闭事務。硅谷銀行事務激發連锁反响，触動全世界金融市场，也引發金融界和科技立异范畴极大的存眷。咱們钻研發明，這里存在两個误會：第一，硅谷銀行倒闭，不是由于資不抵债，而是由于客户挤兑激發活動性危機；第二，硅谷銀行倒闭，與硅谷銀行支撑科創企業，和硅谷銀行的投貸联動模式无關。
究竟上，2020年前，硅谷銀行谋劃模式以投貸联動為主，其谋劃辦理、红利性和資產欠债是彻底康健的。
硅谷銀行的投貸联動模式有三種：硅谷銀行建立于1983年，初期為普互市業銀行，1990年後跟着硅谷高科技財產鼓起，渐渐聚焦于向高科技草創企業及相干私募股权/危害投資（PE/VC）機構供给金融辦事。今朝已帮忙约3万家高科技草創企業實現融資，與全世界逾600家VC、120家PE創建营業接洽，在美國高科技草創企業投融資范畴的市场份额跨越50%。
為解决銀行對草創企業貸款的危害收益不匹配問題，硅谷銀行創始了以投貸联動為焦點的营業模式，详细分三種：一是“貸款+認股权证”。1990年後，硅谷銀行立异利用“認股权证”抵补信貸危害，即在為企業發放貸款時，请求免费得到必定比例的認股权证（凡是為企業总股本的1%-2%），當企業上市或并購時获得权证收益。二是“貸款+子公司投資”。1999年後，美國容许混業谋劃，硅谷銀行拓展投貸联動方法，即經由過程设立子公司（SVB Capital）展開股权投資营業，可直接投資于企業或PE/VC機構，由此可為企業供给股债综合融資辦事。三是貸款给PE/VC機構，間接支撑企業。2012年，為顺應美國沃尔克法则羁系请求，硅谷銀行從PE/VC機構撤回部門权柄資金，轉而以過桥貸款等方法加大對PE/VC機構的信貸投放，解决PE/VC機構在對企業投資或并購時的姑且性資金欠缺問題。
硅谷銀行投貸联動模式主如果第三種，即貸款给PE/VC機構。2019年硅谷銀行貸款余额332亿美元，從貸款布局看，一是一半以上的貸款根基以過桥貸款方法投向PE/VC機構，占比53%財神娛樂，，以PE/VC投資者的付款许诺為担保（Capital Call Lines of Credit）。二是投向科技和生命科學/醫疗保健公司的貸款占比31%。其又分為两種：（1）投資者依靠（Investor Dependent）貸款占比13%，针對現金流较少或為负、没有既定红利记實的企業，貸款了偿重要寄托企業後续股权融資、被收購或IPO所得資金，此中初期、中期、後期阶段企業的貸款占比别離為5%、3%、5%；（2）現金流與資產欠债表依靠（Cash Flow and Balance Sheet Dependent）貸款占比18%，面向具备较多現金流和活動資產（包含現金及現金等價物、應收账款及存貨）的企業。三是私家銀行客户貸款占比10%，即给PE/VC和企業高管小我貸款。
咱們钻研的一個首要结論是：硅谷銀行投貸联動模式危害远远低于傳统銀行。硅谷銀行2001-2019年的均匀总資產收益率、净資產收益率别離為1.2%和12%摆布，别離超過跨過行業0.2和2.3個百分點；不良貸款率终年處于1%如下，显著低于同行均匀程度。2019年，硅谷銀行投貸联動模式中，對PE/VC機構的不良貸款几近没有，信誉危害重要發生于投資者依靠貸款，但因其杰出的優良企業辨認和貸後危害辦理能力，不良率也很低。投資者依靠貸款的不良率為0.7%，此中初期、中期、後期阶段企業貸款的不良率别離為0.7%、1.6%、0.4%。别的，硅谷銀行認股权证收益可以或许较好地抵补信貸丧失。2011-2019年，硅谷銀行貸款坏账共核销5.2亿美元摆布，而其認股权证收益達5.6亿美元，此中，2019年硅谷銀行貸款坏账核销9260万美元，投資者依靠貸款坏账核销8482万美元，認股权证收益達1.38亿美元。
硅谷銀行投貸联動模式危害小的缘由在于：第一，“投”“貸”营業危害断绝。硅谷銀行投貸联動模式一和模式二直接触及對企業的权柄投資。模式一中認股权证為免费获得且可按照現實買賣代價選擇是不是行权，投資丧失十分有限；模式二中團體經由過程设立子公司“SVB Capital”專門從事母基金和直投营業，資金来历為自筹，與硅谷銀行信貸营業危害断绝。第二，信貸危害节制严酷。起首，硅谷銀行不涉足不認识的范畴，大量貸款為危害极低的過桥貸（投貸联動模式三），潜伏危害较大的投資者依靠貸款占比仅為10%摆布。其次，聘任大量具备專業常识和科技事情履历的人材，并與PE/VC連结持久计谋互助瓜葛，借助PE/VC的辨認能力挑選優良企業，凡是只向遭到PE/VC帮助的草創企業供给必定比例（PE/VC投資额的1/4摆布）的貸款。第三，请求企業和PE/VC機構在硅谷銀行開户，有益于监控企業現金流，确保還款能力。第四，请求企業将常识產权質押，并接管第一名受偿次序条目，以最大限度削減貸款潜伏丧失。
咱們钻研得出的第二個首要结論是，恰是2020年後硅谷銀行谋劃模式產生了变化，在資產端设置装备摆设大量持久資產支撑证券（MBS）和國债等非信貸資產，同時未受保留款比重太高，终极才致使活動性危機的產生，與科技型貸款和投貸联動模式无關。
2020-2021年，為應答疫情打击，美联储施行零利率與大范围量化宽松政策，科技行業與危害投資敏捷扩大，硅谷銀行得到大量存款，谋劃模式偏離原有投貸联動模式，資產重要轉向证券投資，设置装备摆设大量持久债券；2022年，因為宏觀情况变革，加之美联储為應答通胀大幅加息，科技行業與危害投資萎缩，硅谷銀行存款延续流失，同時债券代價下跌使其資產大幅贬值、变現坚苦，终极因活動性危機而停業。
2020-2021年，在宽松政策下，硅谷銀行谋劃模式產生很大的变化。欠债端，短時間存款占比大的問題加重。疫情早期，在美联储宽松政策刺激下科創行業敏捷成长，2021年危害投資到達創记载的3100亿美元，同比增加106%，硅谷銀行同期得到草創企業和PE/VC機構大量資金流入。2021年底硅谷銀行存款范围到達1892亿美元，较2019年底增加2倍（表1），此中无息存款占比67%，貨泉市场存款占比29%，计息支票和储备账户存款占比3%，按期存款占比不足1%，比拟2019年的存款布局根基无变革。
資產端，轉向证券投資。@面%M5hx1%临大范%8vQ5E%围@流入的存款資金，硅谷銀行難以靠貸款快速承接，轉而设置装备摆设大量持久证券。這些证券投資以典質支撑债券（MBS）為主，其次為美國國债，2021年底别離為1000亿美元、160亿美元摆布；收益率處于2%如下，但刻日较长，持有到期债券（重要為MBS）的久期為4.1年，可供出售债券（重要為美國國债）的久期為2.4年。硅谷銀行的資產布局產生较大变更。2021年底，硅谷銀行貸款占总資產比例為31%，较2019年降低16個百分點；同時，证券投資占总資產比例為61%，较2019年晋升20個百分點，利錢收入中证券投資的進献率到達57%，跨越貸款進献率。
2022年後，在收缩政策下，硅谷銀行的活動性危害表露。美联储大幅加息，美國科創行業紧缩，危害投資同比降低30%，草創企業和PE/VC機構延续损耗資金或轉移至收益更高的處所。硅谷銀行存款大多跨越25万美元的偿付上限，此中未受保留款占比高達95%，在危害產生時存款极易抽逃，加重對硅谷銀行的挤兑。2022年底其存款较3月的高點（1980亿美元）削減250亿美元，此中无息存款削減450亿美元、占比力上年底降低20個百分點。同時，加息致使硅谷銀行持有的大量债券資產代價下跌，2022年底账面浮亏高達175亿美元，跨越其160亿美元的本錢权柄，處于短時間没法变現或变現即承當巨额丧失的地步。
除蟎洗面乳，
活動性危害表露激發挤兑致使停業。2023年，美联储继续加息，硅谷銀行存款流失進一步加重，3月9日通知布告拟采纳一系列行動弥补活動性、调解資產欠债布局，包含以吃亏18亿美元的價格出售210亿美元债券，增长150亿美元按期告貸，出售平凡股和優先股募資22.5亿美元等。這激發市场對其活動性不足、財政吃亏的担心，發急性兜售硅谷銀行股票，當天股價下跌60%。同時，PE/VC機構提示被投企業将存款轉移，一天以内挤兑420亿美元。3月10日，硅谷銀行因資不抵债颁布發表停業。
是以，整體看来，硅谷銀行停業也有宏觀方面的缘由：從羁系政策看，2018年後美國出台放松了對中小銀行的羁系；從貨泉政策看，美联储本轮加息节拍過快，對市场的活動性打击庞大，利率不不乱激發持久資產代價大幅变更。這些身分根基與科創融資辦事无關，更與投貸联動营業无關。是以，從硅谷銀行停業得出的结論是：不克不及由于硅谷銀行事務就否認了硅谷科創金融模式，應继续鼓動勉励贸易銀行加大對科技立异的支撑力度，继续完美包含投貸联動模式在内的立异實践，但應防止客户布局单一，并提高本身危害辦理能力；在羁系方面，要增强對中小銀行的羁系，特别是强化活動性危害监测；在貨泉政策上，應對峙貨泉政策稳健中性、機動适度，防止大起大落，激發金融市场激烈震動，激發金融機構因代價调解带来的市场危害和活動性危害。
2、比年来科創金融的摸索與實践
比年来，人民銀行會同相干部分，不竭支撑科技立异的金融辦事系统。好比，2022年4月，為指导金融機構加大對科技立异的支撑力度，人民銀行设立科技立异再貸款，额度2000亿元，利率1.75%，依照金融機構發放合适请求的科技企業貸款本金60%供给資金支撑，本年又增长了2000亿元额度。人民銀行還牵頭制订了《“十四五”時代完美金融支撑立异系统事情方案》，已經由過程中心深改委集會审议。
同時，各地金融體系也在不竭完美科創金融辦事模式，延续加大對科創企業的支撑力度，不竭摸索和立异，形成為了一批可复制可推行的實践履历。
（一）金融组织系统方面。工商銀行前後在深圳、武汉、南京、合肥和濟南等11個天下重點都會设立科創企業金融辦事中間，率先創建專属伶俐化评级授信模子，大幅晋升了营業打點效力。汉口銀行设立总行科技金融部，創建起“一專多特”谋劃架構，此中“一專”是天下首家持牌的科技金融專营機構，位于光谷地域的科技金融辦事中間，“多特”是科技金融特點分支行，從而打造了有用解决科創企業融資困難的组织框架。
（二）科創信貸辦事方面。國開行創设刻日、用處上分身固定資產和活動資金貸款特征的研發貸款產物，刻日可達5年以上，在用處上可用于付出包含研發职员工資在内的各種研發投入。自2021年设立科技立异和根本钻研專項貸款，2022年實現專項貸款發放1160亿元，支撑項目279個，强化了根本钻研范畴中持久資金供應。湖北武汉摸索形成為了以專营機構、專属產物、專項辦法、專項機制、專業辦事平台、專門监管束度為内容的“六專機制”或“武汉光谷模式按摩油推薦,”，其最大特色是聚焦于為科創企業全生命周期供给金融综合辦事。
（三）投貸联動营業方面。嘉兴銀行摸索“孪生模式”，由銀行全数股东倡议设立股东成份不异、持股比例不异的孪生投資公司，與銀行互助展開投貸联動营業，在危害有用断绝的同時，實現銀行與投資公司长處一致。工商銀行山东省份行與工銀國際之内部投貸联動模式，為威海某高新技能企業制订了“股权+债权”的综合金融辦事方案，支撑企業科技立异成长。南京銀行等贸易銀行與股权投資基金、處所當局互助，采纳外部投貸联動方法，配合為科技立异企業全生命周期供给“信貸資本+股权投資+政策支撑”的全方位辦事。
（四）當局指导基金方面。深圳市當局建立“千亿级”范围的投資指导基金，鼓動勉励社會本錢投向新兴財產范畴；设立百亿级范围“天使投資指导基金”，指导社會本錢投向初期硬科技范畴，立异推出高當局出資比例、全额讓利等天下领先的優惠政策；出台《關于促成深圳風投創投延续高質量成长的若干辦法》，會聚國表里風投創谋利構，實現本錢要素和立异型企業的深度交融,打造高品格的國際創投會聚區。安徽省打造“基金森林”，省级层面设立“雏鹰規劃專項基金”“新型研發機構專項基金”等天使基金，重點支撑科技功效轉化和草創型企業成长；出台《支撑危害投資創業投資高質量成长若干辦法》，鞭策合肥市打造風投創投新高地。2022年底，合肥市財產創業投資指导基金参股设立各種基金35只，投資合肥市項目259個、金额138.43亿元，成效显著。
（五）冲破信息不合错误称方面。浙江杭州打造杭州金融综合辦事平台，针對科創企業特色與融資需求，立异開设“常识產权”“供给链”“專精特新”等科創特點融資專區，指导銀行機構增强科創金融產物辦事立异。北京中關村设立“中關村科創金融辦事中間”，依靠中關村優良科創企業資本，叠参加驻機構树模效應，供给包含信貸支撑、保险辦事、投融資對接、區域性股权買賣等在内的一揽子優良金融辦事，為扶植國際科技立异中間和世界领先的科技园區供给金融方案。四川成都立异打造“科創通”平台，聚焦早中期绿色科創企業危害和資金需求特色，兼顾整合財務金融資本，立异“科創投+科創貸+科創贴+科創券”融資辦事模式。
（六）當局配套政策方面。山东濟南设立范围20亿元的企業貸款危害抵偿資金池，對合适前提的不良貸金錢目最高抵偿本金丧失的50%，出格是對首笔貸、纯信誉貸、常识產权質押等方法得到的貸款，提高10個百分點举行抵偿。湖北武汉對科創企業包管保险貸款、專利权質押貸款、小额融資担保貸款赐與財務补助、貸款贴息、減费讓利等優惠辦法，并设立投貸联動危害抵偿基金、常识產权質押貸款危害抵偿資金和中小企業债权融資危害抵偿專項資金。
（七）支撑绿色低碳技能研發方面。绿色成长依然面對紧张的瓶颈。此中，最凸起的問題是绿色科技立异不足所致使的绿色產物和辦事本錢太高，使得大量绿色出產和绿色消费的成长依然紧张依靠有限的當局补助。
今朝我國绿色技能投資依然紧张不足，社會本錢經由過程绿色金融辦事系统對绿色技能立异的支撑感化没有充實阐扬，绿色科技企業依然面對很多融資瓶颈。
要解决绿色科技成长面對的一系列融資問題，必需構建一個有用支撑绿色科技企業的金融辦事系统。北京中關村銀行為节能辦事型科創小微企業供给综合化金融辦事，推出特點金融產物，為合适绿色企業尺度的開創人供给創業的“首貸資金”。浦發銀行将貸款利率與企業光伏發電項目供電量、碳減排量挂钩，創设碳中和挂钩貸款，有用促成了企業绿色低碳技能研發利用。山东省成长投資團體經由過程立异國際组织主权貸款資金私密處脫毛膏,利用方法，與结合國绿色天气基金（GCF）、亚洲開辟銀行、德國回复信貸銀行和法國開辟署等國際组织签订互助协定，共计援用外資约4亿美元，重點支撑绿色技能立异。四川省倡议设立首期范围100亿元、总范围300亿元的四川省绿色低碳上風財產基金，重點投向干净能源財產、干净能源支持財產、干净能源利用財產等范畴。浙江省以國度電網浙江省電力有限公司雙創中間為主體，創建了天下首家绿色技能買賣中間，為绿色低碳技能買賣供给技能受理、公然買賣、買賣鉴证等辦事。
3、打造科創金融“濟南模式”必要做好的几項事情
濟南获批科創金融鼎新實驗區，是國務院付與濟南市的名誉任務，责任重大。颠末一年多的鼎新摸索，濟南實驗區進入了周全扶植的關頭期。下一步，咱們将連系進修贯彻党的二十大精力，進修贯彻習总布告有關完美科技立异系统、加强自立立异能力等方面的首要發言精力，踊跃支撑濟南安身區域特色和上風，充實吸取鉴戒國表里先辈履历，扎實推動科創金融鼎新實驗區扶植，打造科創金融“濟南模式”。
一是在健全科創金融组织系统方面，重點是：鞭策科創金融專营機構的设立和成长，鼓動勉励贸易銀行在實驗區内设立科技金融奇迹部、科技支行、科創金融專营機構等，為科創企業供给專業化、個性化、特點化金融辦事；鞭策设立科創保险專营機構，提高對科技項目研發、推行、利用等環节的危害保障；鞭策设立合适區域成长定位请求的創業投資機構，引進國表里知名創業投資機構在濟南设立分部，為辖内種子期、草創期科技企業和高校科研院所團队創業供给股权投資。
二是在深化科創金融產物和辦事立异方面，重點是：鞭策金融機構鼎力成长常识產权質押、股权質押、信誉貸款等多種科創金融信貸產物；强化贸易銀行與創業投資機構、股权投資機構互助，多样化科創金融辦事模式。在“人材+本錢”融資辦事模式根本上，扩展“人材貸”等專属產物類型和范围，進一步優化立异創業人材金融辦事情况，更好實現人與本錢的有機連系，為其他地域供给模板和履历。出格是，鼓動勉励金融機構為大型科研根本举措措施供给持久低本錢融資支撑；鼓動勉励銀行業、保险業金融機構與創業投資機構等外部投資機構深化互助，踊跃摸索多样化的科創金融辦事模式。
三是在充實阐扬多条理本錢市场系统的科創金融辦事功效方面，重點是成长股权融資。一方面，增强上市後备科創企業資本库扶植，支撑合适前提的科創企業上市，通顺上市融資渠道；創建多元化股权投資和創業投資份额讓渡與退出機制，强化股权投資基金的培养指导，延续鞭策各種中持久資金踊跃设置装备摆设科創范畴。依法合規设立創業投資指导基金，經由過程市场化方法吸引構成創業投資本錢，健全收益分派和危害分管機制，重點支撑草創型科技企業和發展型科技企業。規范成长市场化股权投資基金，鼓動勉励设立創業投資機構。鼓動勉励行業主干企業、社會气力扶植孵化器，采纳“孵化+投資”的模式，直接對在孵科技企業举行創業投資。立异國有本錢創業投資辦理機制，創建健全鼓動勉励立异、宽容失敗的國有創業投資监管束度，鼓動勉励合适前提的國有創業投資機構創建跟谋利制。
四是加速推動要素市场成长和平台扶植。一方面，加速推動科技信誉信息同享共用平台和科創金融综合辦事平台扶植，周全归集触及科技立异型企業的信息数据，不竭晋升金融数据治理程度，冲破金企信息不合错误称瓶颈困難，為数据赋能、强化金融科技利用供给有用支撑。另外一方面，要健全常识產权買賣運营系统，加速推動科技功效轉移轉化平台扶植，完美常识產权買賣體系，創建市场化運作機制，鞭策常识產权價值實現和市场成长。
五是强化對外開放與互助。重點是：用足用好QFLP试點政策，鼓動勉励外商股权投資企業支撑種子期、草創期科創企業成长；進一步優化鼓励辦法，鼓動勉励外商投資企業和外資合股創業投資基金投資實驗區科創企業；支撑科創企業按劃定展開跨國公司跨境資金集中運营营業，晋升跨境商業和投融資便當化程度；支撑實驗區金融機構设立人民币海外基金，召募境表里機谈判小我的人民币資金，為科創企業展開海外投資及跨境并購供给融資辦事。
六是增强對重點范畴的金融支撑。重點是：環抱濟南市新旧動能轉换重點財產成长，加大金融支撑力度。鼓動勉励贸易銀行展開新質料財產无形資產質押融資辦事，促成新質料早期市场培养。充實阐扬金融機谈判融資租赁的支撑感化，支撑智能制造與高端设备范畴冲破成长。充實阐扬新旧動能轉换基金感化，支撑構建大数据全財產链。以新旧動能轉换基金為依靠，指导動员天使投資、創業投資、私募股权投資等社會本錢投資量子信息企業。加速科技培养赋能科創金融成长。引進和扶植金融科技孵化平台、創客空間、產學研互助基地等，增强對金融科技類企業的培养孵化，在依法合規、危害可控条件下，充實阐扬技能前進對金融業立异成长的鞭策感化。加大政策支撑力度，吸引大数据、區块链、量化投資、智能金融、数字征信等國表里金融科技企業落户實驗區，按步伐鞭策國度金融業暗码钻研利用中間落户濟南，打造金融科技財產會聚區。鼓動勉励金融機構在實驗區设立天下性或區域性金融科技後台運行與辦事機構，鞭策處所法人金融機構数字化轉型。
七是营建一流营商情况。重點是：增强信誉系统扶植。出格是加速推動濟南市社會信誉大数据中間扶植，强化政務、企業等信息整合，操纵大数据、區块链等技能實時把握企業動态，為優化金融辦事供给大眾信息產物支持。創建健全以信誉為根本、與负面清单辦理方法相顺應的事中過後羁系系统，依法依規施行失期惩戒。扶植和完美“信易貸”平台，依靠“信易貸”平台增强對水電气、社保、公积金和仓储物流等信息的归集同享，增强當地平台與天下“信易貸”平台的互联互通。
八是踊跃推動金融支撑绿色技能立异事情。重點是：成长绿色信貸、绿色债券、碳汇市场，支撑企業绿色低碳轉型及生态情况治理技能和低碳技能的研發。
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