銀行業專題报告:“金特估”的逻辑

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1.1.一、客群：成长普惠小微营業，鞭策金融供應下沉

中小微企業首要性凸起，但廣泛面對資金缺口。在我國，中小微企業量大面廣，是吸纳就業的主力護膝推薦，军，在不乱增 长、促成立异、增长就業、改良民生等方面阐扬偏重要的感化。按照工信部表露数据，截至 2021 年底，天下中 小微企業数目達 4800 万户；中小微企業法人单元数目占全数范围企業法人单元的 99.8%，吸纳就業占全数企業 就業人数的 79.4%。但與此同時，中小微企業本身范围较小、資金气力亏弱、信息透明度较低、缺少足额抵質押 物和担保，是以抗危害和融資能力较差、融資本錢偏高，廣泛面對資金缺口。

我國踊跃出台普惠金融政策，鞭策普惠小微信貸投放。在政策支撑方面，我國于 2016 年公布了推動普惠金融成长的五年计劃，尔後又陸续推出了触及貨泉政策、小微企業融資及税收優惠、羁系稽核、普惠金融成长树模區奖 补、銀行绩效稽核、平台扶植等一系列普惠金融相干政策，较為周全地助力中小微企業成长。比方在銀行信貸支 持方面，2019 年當局事情陈述初次提出國有大型贸易銀行小微企業貸款要增加 30%以上，尔後两年的當局事情报 告别離请求大型贸易銀行普惠小微企業貸款增速要高于 40%、30%，2022 年國常會指出要鞭策普惠小微貸款继续 晋升。

安身供给链和数字化平台，摸索小微融資冲破口。面临小微企業融資難、融資贵的窘境，比年區块链、大数据、 人工智能等新兴技能的利用和供给链金融的成长或可破題。2018 年以来，商務部等部分陸续组织 55 個都會展開 供给链立异與利用试點事情。2020 年 4 月，商務部等 8 部分為進一步复制推行试點樂成履历公布《關于展開供 應链立异與利用试點的通知》。自 2019 年起，中國銀行、中國工商銀行、中國农業銀行、中國扶植銀行、中國 邮政储备銀行和交通銀行周全晋升平台互助速率，推出各種供给链金融產物其實不断立异，有力支撑金融辦事的下 沉和普惠金融的成长。

普惠小微貸款稳步增加，占比延续晋升。2018 年 3 月至 2021 年 3 月，我國金融機構普惠小微貸款范围加快扩大， 同比增速從 12%晋升至 34.30%，尔後增速虽有所放缓，但仍連结在 20%以上，持久高于金融機構各項貸款增速水 平。截至 2023 年 3 月末，普惠小微貸款余额已達 26.16 万亿元，较 5 年前增加约 2.74 倍；占金融機構各項貸款 余额的比例晋升至 11.60%，占比力 5 年前增加约 6pct。预测将来，跟着普惠小微企業支撑政策落地和多条理市 场系统渐渐創建健全，金融供應有望继续下沉，助力知足小微企業融資需求。

1.1.二、行業：支撑高端制造業，打開将来成长空間

成长高端制造業势在必行。中國事制造業大國，制造業對 GDP 的進献率较高，2015 年末以来最高跨越 30%。在全 球經濟竞争日趋剧烈的布景下，高端制造業的成长成為實現經濟轉型進级、提高國際竞争力的首要手腕。但今朝， 美國、德國、日本等發財國度在高端制造業范畴的上風较為凸起，而中國在高端制造業范畴的成长依然任重道远。 以中高新技能財產占制造業增长值的比例来看，德國、日本與美國均领先于中國，此中德國中高新技能財產占制 造業增长值的比例已靠近 60%，而中國高新技能財產占制造業增长值的比重仅連结在 40%摆布。與此同時，美國 不竭對中國履行技能封闭、商業限定，這對中國高端制造業的成长形成為了更大的挑战。是以，中國自立成长高端 制造業势在必行。

制订一系列支撑性政策，鞭策制造業高質量成长。我國一向很器重高端制造業成长，近几年不竭出台相干政策， 助力制造業轉型進级，晋升技能研發、產物辦事、出產效力和强链补链等方面的能力。近几年我國高端制造業较 快成长，從 2019 年底至 2022 年底，高技能制造業固定資產投資完成额累计同比增速均高于整體系體例造業累计同比 增速 10pct 摆布。國度统计局数据显示，2022 年范围以上高技能制造業、设备制造業增长值别離同比增加 7.4%、 5.6%，增速别離高于全数范围以上工業增长值增速 3.8pct、2pct。

銀行支撑制造業信貸投放。分行業来看，銀行對制造業的信貸支撑力度较大。2017 年至 2019 年，制造業貸款余 额位居各行業之首，且范围逐年扩大。分銀行来看，2016 年至 2022 年，工农中建交五大國有贸易銀行的制造業 貸款范围均實現稳健增加，此中涨幅最大的是工商銀行（约 37%），其次是农業銀行（约 34%）。從政策层面来 看，2022 年 2 月，國度發改委印發《促成工業經濟安稳增加的若干政策》，提出将来要鞭策制造業中持久貸款 继续较快增加。2022 年制造業中持久貸款同比增速已显現回暖态势。

1.1.三、區域：增强中西部及东北地域金融供應

政策助力中西部及东北地域持久成长。我國區域成长其實不均衡，中西部地域與东部地域差距较大。比年来，國度 公布了一系列中西部及东北地域成长计劃及方案，鞭策中西部及东北地域經濟轉型進级。比方，2019 年 8 月國 務院對山东、廣西、黑龙江等地自由商業树模區公布了整體方案，夸大鞭策高新技能財產成长；2020 年國度發 改委對中西部和东北重點地域承接財產轉移平台扶植項目予以中心预算内补贴；2021 年 8 月國度發改委印發《“十 四五”推動西部陸海新通道高質量扶植施行方案》，提出增强西部陸海新通道與區域重大计谋對接；2022 年 1 月，多部分结合公布《關于促成制造業有序轉移的引导定見》，為中、西、东北地域優化財產结構供给详细標的目的， 同年 10 月的《鼓動勉励外商投資財產目次（2022 版）》對付外資流向举行指导，二十大陈述明白“促成區域和谐發 展”。

銀行助力區域和谐成长是應有之义。比年来跟着區域成长计谋施行、項目陸续落地，相干區域如云南、贵州、廣 西、吉林、黑龙江等地融資需求晋升，社會融資范围處于上行通道。因為金融在構建新成长款式、支撑區域和谐 成长中阐扬着十分首要的感化，人民銀行等羁系部分曾屡次亮相将继续加大金融支撑國度重大區域成长计谋力度、 延续鞭策各項行動落地、晋升金融辦事實體經濟和區域和谐成长的質量和效能。预测将来，銀行有望為區域和谐 成长添砖加瓦，同時，區域政策延续發力、區域經濟向好成长，有望支持銀行信貸投放、減缓銀行信誉危害。

1.1.四、技能：加速鞭策数字化轉型

①扩展客户笼盖范畴，晋升客户辦事質量。 以数字化扩展客户群的履历值得鉴戒。按照麦肯锡 2022 年公布的陈述《A digital approach to SME banking》， 對德國中小企業的查询拜访显示，36%的受访者認為杰出的客户辦事是其選擇主账户銀行的重要缘由，34%的受访者認 為便當的分行位置是重要缘由，26%的受访者認為加强的在線渠道是重要缘由。别的，陈述還显示西欧一些小型 贸易銀即将大量客户勾當迁徙至数字渠道，数字化注册客户数目占比 80%，节省了 85%的注册時候。综上所述， 咱們認為，推動客户辦事的数字化轉型，有助于扩展客户笼盖度，同時晋升客户辦事效力，低落銀行谋劃本錢。

②完美銀行風控辦法，低落危害辦理本錢 。銀行数字風控根基技能前提有望具有。2002 年至 2021 年，我國数字經濟增长值從 1.2 万亿元提高至 45.5 万亿 元，在 GDP 中占比不竭升高，成长态势杰出。2021 年公布的《“十四五”数字經濟成长计劃》重點夸大了金融 范畴数字化轉型成长总方针：“公道鞭策大数据、人工智能、區块链等技能在銀行、证券、保险等范畴的深化應 用，成长智能付出、伶俐網點、智能投顾、数字化融資等新模式，安妥推動数字人民币研發，有序展開可控试點”。 别的，《计劃》中還明白指出“到 2025 年，数字經濟迈向周全扩大期，数字經濟焦點財產增长值占 GDP 比重達 到 10%”，并對将来数字經濟焦點財產增长值占 GDP 比重、IPv6 活泼用户、软件和信息技能辦事業范围等做出具 體方针劃定，為銀行業利用数字技能打下杰出根本。

1.二、鉴戒德日履历，预测成长標的目的

1.2.一、中國與德日轉型時代類似的地方

中國與日、德均為制造業大國。從 1990 年起，日本和德國两國制造業增长值占 GDP 的比重便至關不乱，终年保 持在 20%摆布，远高于英美等國度。進入 21 世纪以来，我國鼎力成长制造業，制造業增长值占 GDP 比重處于全 球较高程度。

中國現阶段雷同于日本 20 世纪 70 年月。在第二次世界大战以後，得益于美國搀扶，日本構建起以重工業為主导 的經濟系统。20 世纪 50 年月至 60 年月經濟高速成长，日本跃居成為全世界第二大經濟體。20 世纪 70 年月因為中 东战役暴發，激發煤油危機，日本 GDP 增速下滑，制造業利润大幅降低，同時陪伴着生齿增加率走低，劳動力優 势再也不显著。自此，日本走上了由重工業向高科技財產成长的經濟轉型之路。我國今朝經濟成长状态與日本 20 世纪 70 年月极其類似，GDP 增加放缓，處于世界第二大經濟體的职位地方，且生齿增速一样處于降低趋向，具备较 强可比性。

中國現阶段可類比德國 20 世纪 70 年月。在 20 世纪 70 年月，第一次煤油危機使全世界重工業財產遭到重創。德國 作為那時以重工業為主导的國度遭到较大打击，GDP 增速较着放缓，钢铁、煤油加工、冶金工業、機器等高能耗 傳统財產呈現產能多余征象。為應答這次打击，德國起頭了經濟轉型進级之路。此中最具代表意义的是 1982 年 科尔當局上台後起頭履行供應侧鼎新，在“多市场，少國度”的整體經濟政策標的目的下踊跃推動減税、私有化、產 業布局進级等政策。终极跟着各項神來也德州撲克，政策感化阐扬，德國經濟實現了回暖，在 1980-1990 年間，現實 GDP 增速由 1.4%逐步提高至 5.3%。

與德國 20 世纪 70 年月環境類似，我國當前 GDP 增速一样呈現放缓問題，在钢铁、合金、 焦炭、水泥等傳统制造業方面存在產能多余征象，同時也同處于經濟轉型過程當中。别的，我國當前經濟轉型也 一样以供應侧鼎新為重點，夸大紧扣“巩固、加强、晋升、通顺”八字目標，在部門鼎新内容上與德國供應侧改 革存在類似性。

轉型時代德國、日本均以間接融資為主导。日本战後施行“以間接金融為主,直接金融為辅”的金融成长计谋， 在 20 世纪 70 年月經濟轉型時代，間接融資占比一起上升至 1975 年 68.65%的高點，尔後虽有所降低，但直到進 入 21 世纪前，仍為日本金融供應系统的主力。德國轉型時代也采纳以銀举動主导型的融資模式，本錢市场成长 较為滞後。1970 年月中後期，德國股票市场市值占 GDP 的比重仅為 10%摆布，而同期英美股票市场市值占 GDP 比重已跨越 30%。當前我國金融供應系统以銀举動主导，間接融資占比远远高于直接融資占比，與德國、日本經 濟轉型時代的金融款式類似，以是可以鉴戒德國、日本的履历，以金融支撑實體經濟轉型。

轉型時代德國、日本均器重支撑中小企業成长。日本經濟轉型時代紧密親密存眷中小企業成长并施行了一系列政策， 早在 1963 年，日本就公布了《中小企業根基法》，對付中小企業界说举行明白并指了然經由過程政策性貸款等鞭策 金融支撑實體經濟的成长標的目的；1970 年设立了《國產技能企業化等貸款轨制》為中小企業供给低息貸款来历； 1線上看a片,985 年又提出《中小企業技能開辟促成姑且辦法法》，支撑中小企業技能研發。與日本雷同，德國也在轉型期 間面向中小企業公布了一系列支撑政策。比方德國在 1974 年修订《反限定竞争法》以防大企業垄断阻碍中小企 業成长，後续又于 1977 年和 1978 年公布《關于中小企業钻研與技能政策总方案》和《中小企業钻研和研制事情根基假想》，鞭策中小企業技能研發與功效財產化。

1.2.二、履历一：完美常识產权質押融資系统，助力中小企業成长

鉴戒日本色押融資履历，做好政策顶层设计。日本的常识產权質押融資采纳的是“當局主导型”模式，當局在法 律、政策、担保系统和评估等各方面均赐與了支撑。日本當局一方面加大對常识產权功效的庇護，好比公布了 《常识產权计谋纲领》和《常识產权根基法》两步根基@法%5HpV7%令對常%4GG86%识@產权的各個阶段明白立法，還设立了專門的知 识產权法院處置相干案件；另外一方面構建了完备的常识產权评估系统和質押担保系统，大大削減了中小企業常识 產权融資的難度。纵觀日本立法,可以看出日本當局對常识產权及其質押融資的器重水平。

多措并举供给融資，互助雙赢分離危害。日本常识產权質押融資营業的展開重要以日本政策性投資銀行（DBJ） 為主，以其他贸易銀行协同施行為辅。DBJ 重要阐扬三種感化：一是直接给企業供给常识產权質押貸款；二是联 合其他銀行配合為企業發放常识產权質押貸款；三是采纳 SPV 情势举行常识產权贸易证券化。在危害規避方面， DBJ 在發放常识產权質押貸款時，常常與其他金融機構互助，配合為一家企業供给常识產权質押貸款，配合承當 危害和分享收益。

回顾中國質押融資成长，相干法令尚不完美。以專利权質押為例，起首，專利價值并不是固定，而是會随時候、空 間等身分举行颠簸，具备较大的不肯定性，评估難度较高；其次，在專利認定進程中，我國對付專利缔造性以“非 不言而喻性”為果断尺度，易呈現同案分歧判的環境；最後，我國專利诉讼常常要颠末專利侵权诉讼、專利无效 宣布哀求、專利无效行政诉讼等流程，進程较為繁杂。因為以上環境均會造成專利質押违约危害升高和專利贬值， 必定水平上削弱了銀行推出常识產权相干融資方案的内活泼力。 中國常识產权证券化范围较小，具备较大晋升空間。按照國度常识產权局常识產权报，至 2022 年末，沪厚交易 所共刊行 91 单常识產权证券化產物，刊行范水彩,围 210.04 亿元，仅占我國企業資產证券化市场刊行范围的 0.3%， 将来仍存在较大的晋升空間。

将来跟着评估系统創建完美，常识產权質押貸款范围有望扩展。参照日本履历，推動常识產权質押成长的關頭 在于構建正确且同一的常识產权评估尺度、優化常识產权辦理、鞭策常识產权價值化。我國于 2016 年 7 月 1 日 起頭履行《常识產权資產评估指南》，并于 2017 年建立國專常识產权评估認证中間，推出“國專常识產权评估 體系 1.0 版”。固然當前我國常识產权融資體量较小，但增速喜人。2019 年，我國專利、牌号質押融資总额達 到 1515 亿元，同比增加 23.8%，此中，專利質押融資金额達 1105 亿元，同比增加 24.8%，質押項目 7060 項，同 比增加 30.5%。2021 年我國專利、牌号質押融資金额已到達 3098 亿元，同比增加達 42%，2022 年到達 4869 亿元， 同比增加達 57%。跟着常识產权市场向好成长，對常识產权的司法庇護力度晋升，将来常识產权質押貸款有望取 得长足成长。

1.2.三、履历二：鞭策銀企瓜葛持久不乱，拉长信貸久期

我國中小企業貸款刻日相對于较短。當前我國市场上常見的中小企業貸款刻日大多不跨越 3 年，如工商銀行小企業 轮回貸款、农業銀行快捷貸、中國銀行“惠如愿”系列等。日本中小企業繁多，當局于 2008 年對政策性金融機 構举行调解，建立了日本政策金融公库股分公司，下设中小企業奇迹部，專門賣力向中小企業供给固定利率持久 大额贸易貸款。日本政策金融公库依照貸款用處，對貸款举行具體分類，比方平安網貸款、新企業育成貸款、地 震規复特别貸款等。在貸款刻日上，以 3-5 年刻日的貸款為主，7-10 年刻日的貸款次之。因而可知，與日底细 比，我國中小企業的貸款刻日相對于较短，持久項目投資難度和短時間偿债压力相對于较大，活動性危害相對于较高。

優化銀企瓜葛，提高中小企業貸款刻日。日本在轉型時代金融供應系统以間接融資為主，焦點為主理銀行制。主 銀行與企業接洽慎密，不但為企業供给貸款、對企業举行投資，還經由過程向企業差遣董事等方法，增强對企業平常 運营環境的监視，實時正确掌控企業動态，從而低落企業谋劃危害，是以銀行常常愿意發放久期相對于较长的貸款， 促成企業谋劃稳健成长。别的，在日本主理銀行制下，主銀行對企業的真實財政状态和成长远景有更好的掌控， 銀企协同性更好，是以在企業谋劃坚苦時代，主銀行也常常更偏向于赐與踊跃救助，而非盲目抽貸。鉴戒日本經 驗，咱們認為我國或可以構建焦點銀行轨制，请求企業選擇 1-2 個焦點銀行，并與之創建持久不乱瓜葛，實時向 焦點銀行陈述重大谋劃、投資决议计劃信息，低落信息不合错误称水平、晋升决议计劃公道性。

1.2.四、履历三：完美征信與信息表露系统，增强金融供需信息透明度

德國征信系统较為完美，第三方征信機構较為發財。1860 年德國就呈現了國度征信機構，1934 年就建成為了笼盖 天下的中心信貸挂号體系，從简略征信辦事到比力完美的現代征信系统的創建，德國履历了 70 多年的時候。德 國大眾征信體系包含德意志联邦銀行信貸挂号中間體系、工商挂号信息、法院停業记實等，還有第三方可以供给 具备公信力的信誉评级，以 SCHUFA楊梅抽化糞池, 為例，其营業范畴以小我征信营業為主，该公司具有德國最大的小我信息库， 具有跨越 6800 万的小我信誉记實，占德國总生齿数的 82%。我國人民銀行于 1997 才初次創建了笼盖天下的企業 信誉信息数据库，成长進程较短，在法令庇護、笼盖范畴、運营模式等方面還必要進一步完美。别的，中國人民 銀行征信中間是全世界最大的征信機構，但從小我征信数据笼盖度看仍不高，截至 2019 年末仅為 35%，間隔德國 另有很大的差距。

德國信息表露系统笼盖面更廣。為了确保企業根基信息表露公然透明，德國劃定到達必定范围的企業不管上市與 否都必需颁布年报，而我國未上市的中小企業则没丰年报信息表露的义務。今朝我國上市公司信息表露轨制和监 管系统另有待完美，违規環境仍時有產生。比方，在证监會公布的 2022 年证监稽察 20 起典范违法案例中有 9 起属于信息表露违法案例，触及多家公司。 中國提出征信系统新成长请求，鞭策强化銀企接洽。

2022 年，中國人民銀行征信辦理局《扶植笼盖全社會的征 信系统》明白提出将来征信體系请求。一是對峙“當局+市场”雙轮驱動征信成长，鞭策金融信誉信息根本数据 库（央行征信體系）和市场化征信機構协同成长。二是果断庇護信息主體正當权柄，晋升征信業合規程度。三是 把辦事小微企業融資作為征信辦事的重點，操纵征信平台實現分歧部分、地域之間的涉企信息互联互通，解决小 微企業融資缺少典質担保、信息不成得而致使危害不成控等問題。四是鞭策新期間中國征信業延续高質量成长， 做好“三個對峙”：對峙征信全笼盖的扶植方针，對峙“征信為民”，對峙征信業市场化、法治化、國際化的發 展標的目的。征信系统逐步完美有助于低落銀行信息本錢與貸款违约率，增强銀企接洽，從而低落銀行向小微企業放 貸的本錢與信誉危害。

中國以信息表露為中間，履行注册制鼎新。2023 年 2 月 1 日，中國证券监視辦理委员會就周全履行注册制触及 的《初次公然刊行股票注册辦理法子》等重要轨制法则草案向社會公然收罗定見，這也象征着周全履行股票刊行 注册制鼎新正式拉開序幕。在《初次公然刊行股票注册辦理法子》中第6、7、8、九条别離指了然刊行人、保 薦人及证券辦事機構在信息表露流程中的责任，持续屡次夸大信息表露的“真實性、正确性及完备性”。這也说 了然周全推廣注册制因此信息表露為中間的市场化鼎新，有助于将来信息表露的可读性、周密性和規范性的晋升， 鞭策構建合作无懈的優良新型銀企瓜葛。